¿Cómo ganar dinero cuando las tasas de interés están cayendo?

Aprecias más un paraguas en un día lluvioso, a pesar de que lo compraste para protegerte del sol . La vida es así, también lo son las estaciones. No “vamos a ver” la temporada en la que estamos y avancemos para aprender algo intermedio. En realidad, en el primer mes de mi nuevo trabajo en el nuevo rol de chico de DCM, me dijeron que averiguara el vencimiento promedio de un par de bonos, qué mesa estaba sopesando para posibles operaciones. El 'Paraguas' en el caso en cuestión es un Excel simple que calcula la madurez promedio.

Aprendí este cálculo en el contexto del préstamo, como tipo de Project Finance, para averiguar si la estructura del préstamo es elegible para el préstamo comercial externo (ECB) aprobado por el Banco de la Reserva de la India (RBI). El vencimiento del préstamo debe ser inferior a 5 años. Sin embargo, utilicé el mismo Excel para estructurar algunas propuestas de bonos para mejorar los rendimientos utilizando Duration play. Entonces, antes de pasar al capítulo más importante de un libro llamado Bond, debemos familiarizarnos con los fundamentos básicos del juego.

Tasa de interés: decodificación de la trinidad precio-rendimiento de los bonos

Todos estamos de acuerdo en que las tasas de interés y el precio de los bonos están interrelacionados. Cuando las tasas de interés bajan, los precios de los bonos suben. Hmm... Está bien... ¿Pero se entiende bien por qué esto es así? Déjame intentarlo. Mi respuesta es simple:

• El bono es un instrumento de cupón fijo. El cupón factoriza la tasa de interés existente, por lo que en el momento de la emisión el cupón está a la par de la tasa de interés. Sin embargo, cuando la tasa de interés cambia (supongamos que cae), el tenedor del valor comienza a disfrutar de un arbitraje de tasa de interés a expensas del Emisor. Como sabemos que un arbitraje no puede existir para siempre, entonces otros muchachos se lanzan a comprar ese valor, ya que continuará sirviendo el cupón prefijado. Esto inclina el escenario de demanda y oferta a favor del vendedor y, por lo tanto, el precio del bono sube.
• Como corolario, por lo tanto, los rendimientos también caen ya que, por definición, son inversamente proporcionales al precio.

La imagen de arriba resume los movimientos. Por otro lado, cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajan. ¿Por qué? Ahora puedes adivinar.

• A medida que aumentan las tasas de interés, el cupón es menor que la tasa de interés prevaleciente en el mercado, por lo que los rendimientos del bono perecen, lo que lleva a los inversores a vender los bonos, lo que en última instancia conduce a un exceso de oferta de bonos y, por lo tanto, el precio del bono baja.

Duration Play y ¿Cómo juegan los comerciantes de bonos en Duration?

La duración se define como la medida de la sensibilidad del precio del Bono a un cambio en la tasa de interés. Además de la tasa de interés , la duración también se ve afectada por la tasa de cupón y, por lo tanto, los rendimientos . Los bonos con una tasa de cupón alta tienen una duración más baja y viceversa. ¿Por que es esto entonces? Es muy de sentido común. Míralo desde el punto de vista de un inversor en bonos.

• Si recibo un cupón con límite de tiempo más alto, entonces, ¿por qué demonios me molestaría lo que está sucediendo con la tasa de interés (sabiendo que tengo suficiente?) De ahora en adelante, el precio del bono sería ligeramente inmune a los deltas en la tasa de interés.
• Dado que el rendimiento sigue al cupón, el rendimiento también sería inversamente proporcional a la duración.

Ahora, el diagrama mencionado a continuación que representa los movimientos de estas variables, tendría mucho sentido para usted.

Permítanme dibujar un símil aquí. Las personas que invierten en bolsa conocen el término llamado Beta. Beta es la medida de la volatilidad del precio de una acción con un cambio en el mercado en su conjunto. La duración es su contraparte de bonos de muchas maneras.

Cuando Keynes dijo célebremente: “A la larga, todos estamos muertos”. También quiso decir una cosa más. Cuanto más largo sea el plazo, más cerca estará de la muerte, por lo que mayor será el riesgo de muerte. Y como la muerte es la madre de todos los riesgos. La percepción del riesgo y, por lo tanto, la volatilidad del precio de los bonos aumenta, ceterus paribus, cuando aumentamos el plazo de un bono. Si la tasa de cupón y el precio inicial del bono son constantes, el bono con un plazo de vencimiento más largo mostrará una volatilidad de precio más alta y un bono con un plazo de vencimiento más corto mostrará una volatilidad de precio más baja.

Muéstrame el mulá

Entonces, cuando la mesa tiene una visión firme sobre los movimientos de la tasa de interés, se necesita una llamada consciente para jugar con la duración del bono. Se traduce en comprar papeles de alta duración y mantenerlos durante algún tiempo hasta que ocurra el cambio de tasa anticipado . Para resumir la discusión hasta ahora, la salsa secreta aquí es:

• Un inversionista que predice que las tasas de interés disminuirán podría capitalizar mejor un bono con pagos de cupón bajos y un vencimiento a largo plazo (vencimiento promedio más largo), ya que estos factores magnificarían el aumento del precio de un bono .

Pasemos a cómo ejecutar este concepto de ruleta de dinero. El vencimiento promedio es la palanca a través de la cual un comerciante puede jugar con la duración.

Vencimiento promedio de un préstamo

Retrocedamos en el tiempo y abramos primero el paraguas. El Excel a continuación ayuda a un banquero comercial a averiguar el vencimiento promedio del préstamo en formato aprobado por RBI.

• Se tomó un préstamo de 400 y tiene un calendario de pago de 10 años.

Fecha de desembolso (retirada)/reembolso	Cantidad de retiro	monto de reembolso	Saldo pendiente	Número de días de saldo con el prestatario	Producto
01-04-2015	100		100	90	0.06
01-07-2015	100		200	90	0.13
01-10-2015	100		300	90	0.19
01-01-2016	100		400	360	1.00
31-12-2016		40	360	360	0.90
31-12-2017		40	320	360	0.80
31-12-2018		40	280	360	0.70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0.50
31-12-2021		40	160	360	0.40
31-12-2022		40	120	360	0.30
31-12-2023		40	80	360	0.20
31-12-2024		40	40	360	0.10
31-12-2025		40	0		0
Vencimiento Promedio					5.88

• Sugerencia: utilice la función DAYS360 para averiguar el número de días de saldo con el prestatario. La columna Producto es un producto de 'Número de días de saldo con el Prestatario' y Pendiente.

Vencimiento promedio de un bono

• Les dice a los inversionistas qué tan sensible es un bono al cambio en las tasas de interés. El vencimiento medio de un Bono Cupón Cero es el tenor.
• Para los bonos que pagan cupones, el vencimiento promedio es similar al cálculo del vencimiento promedio del préstamo menos la función DAY360. El número de días de saldo con el prestatario se calcula simplemente como la diferencia entre dos fechas de retiro/reembolso.

Estructuración del vínculo a la medida de la Duración del Juego

Se puede hacer usando el Excel a continuación. El excel es el cronograma de redención, que ha reducido el vencimiento promedio del bono a 10 años de valor nominal 400 a 9 años.

• Si la cartera de un fondo de deuda está repleta de bonos a largo plazo, es decir, bonos con un vencimiento promedio alto, será muy sensible a los movimientos de las tasas de interés. Por lo tanto, esta carta debe jugarse con mucha convicción y sentido común para cargar la cartera con bonos de alta duración.

Conclusión

Entonces, la respuesta final a la pregunta subtitulada para una persona que cree firmemente que la tasa de interés va a bajar es: invierta en un bono con pagos de cupón bajos y un vencimiento a largo plazo. Período.

PD: No te molestes en devolver mi paraguas. Es todo tuyo.