Les dérivés de crédit expliqués en détail

Dans notre article précédent sur les dérivés OTC, nous avons donné un aperçu des dérivés OTC et de leurs types. En avançant dans l'article, nous expliquons l'un des types essentiels de dérivés de gré à gré, à savoir les dérivés de crédit.

Un dérivé est un contrat financier dont le prix est dérivé et dépend du prix d'un actif sous-jacent.

Définition des dérivés de crédit

Selon Wikipedia, un dérivé de crédit fait référence à l'un quelconque des divers instruments et techniques conçus pour séparer puis transférer le risque de crédit ou le risque d'événement de défaut d'une entreprise ou d'un emprunteur souverain, en le transférant à une entité autre que le prêteur ou la dette. titulaire. Expliqué simplement, il s'agit du transfert du risque de crédit d'une partie à une autre sans transférer le sous-jacent.

Ce sont les contrats bilatéraux négociables (accord réciproque entre deux parties pour accomplir un acte en échange de l'acte de l'autre partie) qui aident les utilisateurs à gérer leur exposition aux risques de crédit. L'acheteur verse une commission à la partie qui assume le risque.

Types de dérivés de crédit

1. Dérivés de crédit non financés.
2. Dérivés de crédit financés.

Dérivés de crédit non financés : Il s'agit d'un contrat entre deux parties où chacune est responsable d'effectuer les paiements en vertu du contrat. Celles-ci sont qualifiées de non financées car le vendeur ne fait aucun paiement initial pour couvrir toute dette future. Le vendeur effectue un paiement uniquement lorsque le règlement est atteint. En fin de compte, l'acheteur prend le risque de crédit sur la capacité du vendeur à payer tout montant de règlement en espèces / physique. Le Credit Default Swap (CDS) est le type le plus courant et le plus populaire de dérivés de crédit non financés.

Dérivés de crédit financés : dans ce type, la partie qui assume le risque de crédit effectue un paiement initial qui est utilisé pour régler tout événement de crédit susceptible de se produire à l'avenir. Ainsi, l'acheteur n'est pas exposé au risque de crédit du vendeur. Les Credit Linked Note (CLN) et Collateralized Debt Obligation (CDO) sont les charmeurs des produits dérivés de crédit financés. Ces types de transactions impliquent généralement des SPV pour l'émission / la levée d'un titre de créance qui se fait par l'intermédiaire du vendeur. Le produit est garanti en investissant dans des titres hautement cotés et le produit de ces billets peut être utilisé pour tout règlement en espèces ou physique.

Produits sous chaque type

DÉRIVÉS DE CRÉDIT NON FINANCÉS

A. Swap sur défaut de crédit (CDS) :

La forme la plus populaire de dérivé de crédit non financé est le Credit Default Swap (CDS).

Dans un swap sur défaillance de crédit, le vendeur négocie des frais initiaux ou continus, afin d'indemniser l'acheteur lorsqu'un événement spécifié, tel qu'un défaut ou un défaut de paiement, se produit.

L'avantage pour l'acheteur et le vendeur dans le CDS est que les acheteurs peuvent retirer des entités risquées de leurs bilans sans avoir à les vendre, tandis que les vendeurs peuvent obtenir des rendements plus élevés sur leurs investissements en entrant sur des marchés qui leur sont autrement difficiles à pénétrer.

Les CDS sont principalement de quatre types :

Swaps de défaut de crédit sur des entités uniques : sous cette forme, le swap est sur une seule entité

Swaps de défaut de crédit sur un panier d'entités : dans ce cas, le swap porte sur un groupe d'entités combinées

Swaps d'indice de défaut de crédit : cela comprend un portefeuille de swaps d'entité unique

Swaps de défaut de crédit de première perte et de perte de tranche : dans ce type, l'acheteur est indemnisé pour toute perte résultant des événements de crédit, contrairement au swap de défaut de crédit de première perte qui ne compense que la perte du premier événement de crédit.

Enfin, la valeur d'un swap de défaut dépend de la probabilité de l'entité ou de la contrepartie ou de la corrélation entre elles.

Exemple de CDS

L'exemple le plus courant pour un CDS est entre une entreprise, une banque et une compagnie d'assurance :

Supposons que la banque A achète une obligation émise par une société XYZ. Afin de couvrir le défaut de la société XYZ, la banque A achète un swap sur défaillance de crédit (CDS) auprès de la compagnie d'assurance. La banque continue de payer des paiements périodiques fixes à la compagnie d'assurance, en échange de la protection contre les défauts de paiement.

B. Swaption sur défaut de crédit :

Credit default swaption ou credit default option est une option d'achat de protection (option payeur) ou de vente de protection (option receveur) sous forme de credit default swap sur un crédit de référence spécifique avec une échéance spécifique. (Wikipédia).

Autrement dit, il s'agit d'une option sur un CDS. Il donne à son détenteur le droit et non l'obligation d'acheter/vendre une protection pour une entité pour une période future spécifiée.

C. Option spread de crédit :

Un écart de crédit, ou écart de crédit net, implique l'achat d'une option et la vente d'une autre option dans la même classe et la même expiration mais avec des prix d'exercice différents. Les investisseurs reçoivent un crédit net pour entrer dans la position et souhaitent que les spreads se rétrécissent ou expirent à des fins lucratives. (Wikipédia)

D. Swap de rendement total :

Il est défini comme le transfert total du risque de crédit et du risque de marché de l'actif sous-jacent. Les actifs sont généralement des obligations, des prêts et des actions.

E. Produits indiciels CDS (CDSI)

Il s'agit d'un dérivé de crédit utilisé pour couvrir le risque de crédit ou pour prendre position sur un panier d'entités de crédit. Le CDSI est un titre de crédit standardisé contrairement à un CDS qui est un dérivé OTC.

F. CDS adossés à des actifs (ABCDS) :

L'actif de référence dans ce cas est un titre adossé à des actifs plutôt qu'un instrument de crédit d'entreprise.

DÉRIVÉS DE CRÉDIT FINANCÉS

A. BILLETS LIÉS AU CRÉDIT (CLN) :

Il est structuré comme un titre avec un CDS intégré permettant à l'émetteur de transférer un risque de crédit spécifique aux investisseurs de crédit. Dans ce cas, l'émetteur n'est pas tenu de rembourser la dette si un événement spécifié se produit. Le but ultime de la CLN est de transférer le risque de défaut spécifique aux investisseurs qui sont prêts à supporter le risque en échange d'un rendement plus élevé.

B. Obligation d'emprunt à proportion constante (CPDO) :

CPDO est un instrument financier complexe, inventé en 2006 par ABN Amro et conçu pour payer le même taux d'intérêt élevé qu'une obligation risquée tout en offrant la cote de crédit la plus élevée possible. Il est défini comme un type d'instrument de dette garantie synthétique qui est adossé à un indice de titres de créance. Il s'agit de dérivés de crédit destinés aux investisseurs qui souhaitent s'exposer au risque de crédit.

C. Titre de créance garanti (CDO) :

Il s'agit d'un type de titre structuré adossé à des actifs (ABS). Le CDO est divisé en tranches à travers lesquelles le flux des paiements est contrôlé. Les paiements et les taux d'intérêt varient selon les tranches, la tranche la plus ancienne payant les taux les plus bas et la tranche la plus basse payant les taux les plus élevés pour compenser le risque de défaut. Les CDOS synthétiques sont des dérivés de crédit qui sont synthétisés via des CD de base comme les CDS et les CLN. Ceux-ci sont divisés en tranches de crédit en fonction du niveau de risque de crédit.

Avantages et risques des dérivés de crédit

Conclusion

Compte tenu de l'ensemble des avantages et des inconvénients des dérivés de crédit, les investisseurs doivent mesurer et gérer les risques de contrepartie, les corrélations et la liquidité. Construire un amortisseur financier solide est un élément clé pour assurer la stabilité financière.