Comment gagner de l'argent quand les taux d'intérêt baissent ?

Vous appréciez davantage un parapluie un jour de pluie, même si vous l'avez acheté pour vous protéger du soleil . La vie est comme ça, les saisons aussi. Ne regardons pas la saison dans laquelle nous nous trouvons et passons à autre chose pour apprendre quelque chose entre les deux. En fait, au cours d'un premier mois de mon nouvel emploi dans le nouveau rôle de DCM, on m'a dit de découvrir la maturité moyenne de quelques obligations, que le bureau pesait pour les transactions potentielles. Le 'Umbrella' en l'espèce est un simple excel qui calcule la maturité moyenne.

J'avais appris ce calcul dans le contexte d'un prêt, en tant que responsable du financement de projets, pour savoir si la structure du prêt est éligible aux emprunts commerciaux externes (ECB) approuvés par la Reserve Bank of India (RBI). L'échéance du prêt doit être inférieure à 5 ans. Cependant, j'ai utilisé le même excel pour structurer quelques propositions d'obligations afin d'améliorer les rendements en utilisant le jeu de durée. Donc, avant de passer au chapitre le plus important d'un livre intitulé Bond, nous devrions nous familiariser avec les principes de base du jeu.

Taux d'intérêt - Trinité prix-rendement des obligations décodée

Nous convenons donc tous que les taux d'intérêt et le prix des obligations sont liés. Lorsque les taux d'intérêt baissent, le prix de l'obligation monte. Hmm... D'accord... Mais comprend-on bien pourquoi il en est ainsi ? Laisse-moi essayer. Ma réponse est simple :

• L'obligation est un instrument à coupon fixe. Le coupon tient compte du taux d'intérêt existant, de sorte qu'au moment de l'émission, le coupon est au pair avec le taux d'intérêt. Cependant, lorsque les taux d'intérêt changent (supposons qu'ils chutent), le détenteur du titre commence à profiter d'un arbitrage des taux d'intérêt aux dépens de l'émetteur. Comme nous savons qu'un arbitrage ne peut pas exister éternellement, d'autres personnes se précipitent pour acheter ce titre car il continuera à servir le coupon préfixé. Cela fait pencher le scénario de l'offre de la demande en faveur du vendeur et, par conséquent, le prix des obligations augmente.
• En corollaire, les rendements baissent donc aussi car par définition ils sont inversement proportionnels au prix.

L'image ci-dessus résume les mouvements. D'autre part, lorsque les taux d'intérêt montent, les prix des obligations baissent. Pourquoi ?? Maintenant, vous pouvez deviner.

• Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le coupon est inférieur au taux d'intérêt en vigueur sur le marché, de sorte que les rendements de l'obligation périssent, ce qui conduit les investisseurs à vendre les obligations, ce qui conduit finalement à une offre excédentaire d'obligations et donc au prix de l'obligation. baisse.

Duration Play et comment les traders obligataires jouent sur la durée ?

La durée est définie comme la mesure de la sensibilité du prix de l'obligation à une variation du taux d'intérêt. Outre le taux d'intérêt , la durée est également impactée par le taux du coupon et donc par les rendements . Les obligations à taux de coupon élevé ont une duration plus courte et vice-versa. Pourquoi en est-il ainsi ? C'est très sensé. Regardez-le du point de vue d'un investisseur obligataire.

• Si, je reçois un coupon à durée déterminée plus élevé, alors pourquoi diable je serais dérangé par ce qui arrive au taux d'intérêt (sachant que j'en ai assez). Désormais, le prix de l'obligation serait légèrement immunisé contre les deltas des taux d'intérêt.
• Étant donné que le rendement suit le coupon, le rendement serait également inversement proportionnel à la durée.

Maintenant, le diagramme mentionné ci-dessous, qui décrit les mouvements de ces variables, aurait tout son sens pour vous.

Permettez-moi de faire une comparaison ici. Les gens qui investissent en bourse connaissent le terme appelé Beta. Le bêta est la mesure de la volatilité des prix d'une action avec un changement sur le marché dans son ensemble. La durée est sa contrepartie obligataire à bien des égards.

Quand Keynes a dit : « À long terme, nous sommes tous morts ». Il voulait aussi dire autre chose. Plus la durée est longue, plus vous êtes proche de la mort, donc plus le risque de décès est élevé. Et comme la mort est la mère de tous les risques. La perception du risque et donc la volatilité du prix des obligations augmentent, ceterus paribus, lorsque nous augmentons la durée d'une obligation. Si le taux du coupon et le prix initial de l'obligation sont constants, l'obligation dont l'échéance est plus longue affichera une volatilité de prix plus élevée et une obligation dont l'échéance est plus courte affichera une volatilité de prix plus faible.

Montrez-moi le mollah

Ainsi, lorsque le bureau a une vision ferme des mouvements de taux d'intérêt, il faut alors un appel conscient pour jouer sur la durée de l'obligation. Cela se traduit par l'achat d'obligations à durée élevée et leur conservation pendant un certain temps jusqu'à ce que le changement de taux prévu se produise . Pour résumer la discussion jusqu'à présent, la sauce secrète ici est :

• Un investisseur qui prédit que les taux d'intérêt vont baisser tirerait le mieux possible sur une obligation avec de faibles paiements de coupon et une longue durée jusqu'à l'échéance (échéance moyenne plus longue), puisque ces facteurs amplifieraient l'augmentation du prix d'une obligation .

Passons à la façon d'exécuter ce concept de fileur d'argent. La maturité moyenne est le levier par lequel un trader peut jouer sur la Duration.

Maturité moyenne d'un prêt

Remontons dans le temps et ouvrons d'abord le parapluie. L'excel ci-dessous aide un banquier commercial à connaître la durée moyenne d'un prêt au format approuvé par la RBI.

• Un prêt de 400 a été pris et il a un calendrier de remboursement de 10 ans.

Date de décaissement (prélèvement)/remboursement	Montant du prélèvement	Montant du remboursement	Solde impayé	Nombre de jours de solde avec l'emprunteur	Produit
01-04-2015	100		100	90	0,06
01-07-2015	100		200	90	0,13
01-10-2015	100		300	90	0,19
01-01-2016	100		400	360	1,00
31-12-2016		40	360	360	0,90
31-12-2017		40	320	360	0,80
31-12-2018		40	280	360	0,70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0,40
31-12-2022		40	120	360	0,30
31-12-2023		40	80	360	0,20
31-12-2024		40	40	360	0,10
31-12-2025		40	0		0
Maturité moyenne					5,88

• Astuce : Utilisez la fonction DAYS360 pour connaître le solde du nombre de jours avec l'emprunteur. La colonne de produit est un produit du « Nombre de jours restant avec l'emprunteur » et de l'encours.

Maturité moyenne d'une obligation

• Il indique aux investisseurs la sensibilité d'une obligation aux variations des taux d'intérêt. L'échéance moyenne d'une obligation à coupon zéro est la durée.
• Pour les obligations à coupon, l'échéance moyenne est similaire au calcul de l'échéance moyenne du prêt moins la fonction JOUR360. Le solde du nombre de jours avec l'emprunteur est simplement calculé comme la différence entre deux dates de prélèvement/remboursement.

Structuration de l'obligation en fonction de la Duration Play

Cela peut être fait en utilisant l'excel ci-dessous. L'excellent est le calendrier de remboursement, qui a réduit l'échéance moyenne de l'obligation de durée nominale de 400 ans à 9 ans.

• Si le portefeuille d'un fonds de dette est chargé d'obligations à long terme, c'est-à-dire d'obligations à échéance moyenne élevée, il sera très sensible aux mouvements des taux d'intérêt. Cette carte doit donc être jouée avec beaucoup de conviction et de bon sens pour charger le portefeuille d'obligations à durée élevée.

Conclusion

Ainsi, la réponse finale à la question sous-titrée pour une personne qui est convaincue que les taux d'intérêt vont baisser est la suivante : investissez dans une obligation avec de faibles paiements de coupon et une longue durée jusqu'à l'échéance. Point final.

PS : Ne vous embêtez pas à rendre mon parapluie. Il est tout à vous.