Come fare soldi quando i tassi di interesse scendono?

Apprezzi di più un ombrello in una giornata piovosa, nonostante l'abbia comprato per salvarti dal sole . La vita è così, così sono le stagioni. Cerchiamo di non "guardare e guardare" la stagione in cui ci troviamo e di andare avanti per imparare qualcosa nel mezzo. In realtà, in un primo mese del mio nuovo lavoro nel nuovo ruolo di ragazzo DCM, mi è stato detto di scoprire la Maturity Media di un paio di obbligazioni, quale banco stava pesando per potenziali scambi. L'"Ombrello" nel caso in questione è un semplice excel che calcola la maturità media.

Avevo appreso questo calcolo nel contesto del prestito, come ragazzo di Project Finance, per scoprire se la struttura del prestito è idonea per l'External Commercial Borrowing (ECB) approvato dalla Reserve Bank of India (RBI). Tipicamente per una struttura della BCE, la media La scadenza del prestito dovrebbe essere inferiore a 5 anni. Tuttavia, ho utilizzato lo stesso excel per strutturare alcune proposte di obbligazioni per aumentare i rendimenti utilizzando il gioco Duration. Quindi, prima di passare al capitolo più importante di un libro chiamato Bond, dovremmo conoscere i fondamenti di base del gioco.

Tasso di interesse – Trinity prezzo-rendimento obbligazionario decodificato

Quindi siamo tutti d'accordo sul fatto che i tassi di interesse e il prezzo delle obbligazioni sono interconnessi. Quando i tassi di interesse scendono, i prezzi dell'obbligazione salgono. Hmm.. Va bene... Ma si capisce bene perché è così? Fammi provare. La mia risposta è semplice:

• L'obbligazione è uno strumento a cedola fissa. La cedola tiene conto del tasso di interesse esistente, quindi al momento dell'emissione la cedola è alla pari con il tasso di interesse. Tuttavia, quando il tasso di interesse cambia (supponiamo cali), il detentore del titolo inizia a godere di un arbitraggio sui tassi di interesse a spese dell'Emittente. Poiché sappiamo che un arbitraggio non può esistere per sempre, quindi altri ragazzi intervengono per acquistare quella sicurezza poiché continuerà a servire il coupon prefissato. Ciò inclina lo scenario dell'offerta della domanda a favore del venditore e quindi il prezzo dell'obbligazione aumenta.
• Come corollario, quindi, anche i rendimenti diminuiscono poiché per definizione sono inversamente proporzionali al prezzo.

L'immagine sopra riassume i movimenti. D'altra parte, quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono. Perché?? Ora puoi indovinare.

• Quando i tassi di interesse aumentano, la cedola è inferiore al tasso di interesse di mercato prevalente, quindi i rendimenti dell'obbligazione si riducono, il che porta gli investitori a vendere le obbligazioni, il che alla fine porta a un'offerta eccessiva di obbligazioni e quindi il prezzo dell'obbligazione scende.

Duration Play e come giocano i trader di obbligazioni sulla Duration?

La duration è definita come la misura della sensibilità del prezzo dell'Obbligazione a una variazione del tasso di interesse. Oltre al tasso di interesse , la durata viene influenzata anche dal tasso della cedola e quindi dai rendimenti . Le obbligazioni ad alto tasso cedolare hanno una duration inferiore e viceversa. Perché è così? È molto sensato. Guardalo dal punto di vista di un investitore obbligazionario.

• Se ricevo una cedola vincolata a tempo più alta, allora perché diavolo mi preoccuperei di ciò che sta accadendo al tasso di interesse (sapere di averne abbastanza). D'ora in poi il prezzo dell'obbligazione sarebbe leggermente immune dai delta del tasso di interesse.
• Poiché il rendimento segue la cedola, anche il rendimento sarebbe inversamente proporzionale alla durata.

Ora il diagramma sotto menzionato che descrive i movimenti di queste variabili avrebbe perfettamente senso per te.

Permettetemi di disegnare qui una similitudine. Le persone, che investono in borsa, conoscono il termine chiamato Beta. Beta è la misura della volatilità del prezzo di un'azione con un cambiamento nel mercato nel suo insieme. La durata è la sua controparte obbligazionaria in molti modi.

Quando Keynes disse: "A lungo termine siamo tutti morti". Voleva anche dire un'altra cosa. Più lungo è il tenore, più sei vicino alla morte, quindi più alto è il rischio di morte. E come la morte è la madre di tutti i rischi. La percezione del rischio e quindi la volatilità del prezzo dell'obbligazione aumenta, ceterus paribus, quando aumentiamo il tenore di un'obbligazione. Se il tasso della cedola e il prezzo iniziale dell'obbligazione sono costanti, l'obbligazione con una scadenza più lunga mostrerà una maggiore volatilità del prezzo e un'obbligazione con una scadenza più breve mostrerà una volatilità del prezzo inferiore.

Mostrami il Mullah

Quindi, quando il desk ha una visione ferma dei movimenti dei tassi di interesse, allora è necessaria una chiamata consapevole per giocare sulla durata dell'obbligazione. Si traduce nell'acquisto di titoli ad alta duration e nel trattenerli per un po' di tempo fino a quando non si verifica il cambio di tasso previsto . Per riassumere la discussione finora, la salsa segreta qui è:

• Un investitore che prevede un calo dei tassi di interesse potrebbe capitalizzare al meglio su un'obbligazione con pagamenti di cedole bassi e un lungo termine fino alla scadenza (scadenza media più lunga), poiché questi fattori amplificherebbero l'aumento del prezzo di un'obbligazione .

Passiamo a come eseguire questo concetto di spinner di denaro. La scadenza media è la leva attraverso la quale un trader può giocare sulla Duration.

Scadenza media di un prestito

Torniamo indietro nel tempo e apriamo prima l'ombrello. L'Excel di seguito aiuta un banchiere commerciale a scoprire la scadenza media del prestito nel formato approvato dalla RBI.

• È stato preso un prestito di 400 e ha un piano di rimborso di 10 anni.

Data di Erogazione (prelievo)/Rimborso	Importo del prelievo	Importo del rimborso	Equilibrio eccezionale	Numero di giorni di saldo con il mutuatario	Prodotto
01-04-2015	100		100	90	0.06
01-07-2015	100		200	90	0.13
01-10-2015	100		300	90	0.19
01-01-2016	100		400	360	1.00
31-12-2016		40	360	360	0,90
31-12-2017		40	320	360	0,80
31-12-2018		40	280	360	0,70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0,40
31-12-2022		40	120	360	0.30
31-12-2023		40	80	360	0,20
31-12-2024		40	40	360	0.10
31-12-2025		40	0		0
Maturità media					5.88

• Suggerimento: utilizzare la funzione DAYS360 per scoprire il saldo del numero di giorni con il mutuatario. La colonna del prodotto è un prodotto di "Numero di giorni di saldo con il mutuatario" e Outstanding.

Scadenza media di un'obbligazione

• Dice agli investitori quanto sia sensibile un'obbligazione alla variazione dei tassi di interesse. La scadenza media di un'obbligazione Zero Coupon è il tenore.
• Per le obbligazioni a cedola, la scadenza media è simile al calcolo della durata media del prestito meno la funzione GIORNO360. Il numero di giorni di saldo con il mutuatario viene semplicemente calcolato come differenza tra due date di prelievo/rimborso.

Strutturazione del legame per adattarsi al Duration Play

Può essere fatto usando il seguente excel. L'eccellenza è il programma di riscatto, che ha ridotto a 9 anni la scadenza media del valore nominale di 400 titoli a 10 anni.

• Se il portafoglio di un fondo di debito è caricato con obbligazioni a lungo termine, ossia obbligazioni con scadenza media elevata, sarà altamente sensibile ai movimenti dei tassi di interesse. Quindi questa carta deve essere giocata con molta convinzione e coraggio per caricare il portafoglio con obbligazioni ad alta duration.

Conclusione

Quindi la risposta finale alla domanda sottotitolata per una persona che sente fortemente che il tasso di interesse scenderà è: investire in un'obbligazione con pagamenti di cedole bassi e un lungo termine fino alla scadenza. Periodo.

PS: Non preoccuparti di restituire il mio ombrello. È tutto tuo.