クレジットデリバティブの詳細説明

以前のOTCデリバティブの記事では、OTCデリバティブとその種類について簡単に説明しました。 この記事を前に進めて、OTCデリバティブの重要なタイプの1つであるクレジットデリバティブについて説明します。

デリバティブとは、原資産の価格から派生した価格とそれに依存する価格を持つ金融契約です。

クレジットデリバティブの定義

ウィキペディアによると、クレジットデリバティブとは、信用リスクまたは企業またはソブリンの借り手の債務不履行のリスクを分離して転送し、貸し手または債務以外のエンティティに転送するように設計されたさまざまな手段および手法のいずれかを指します保有者。 簡単に説明すると、基礎となるものを移転することなく、ある当事者から別の当事者に信用リスクを移転することです。

これらは、ユーザーが信用リスクへのエクスポージャーを管理するのに役立つ交渉可能な二国間契約（他の当事者の行為と引き換えに行為を実行するための2つの当事者間の相互の取り決め）です。 買い手はリスクを負う当事者に手数料を支払います。

クレジットデリバティブの種類

1. 未実行のクレジットデリバティブ。
2. 資金提供されたクレジットデリバティブ。

未積立のクレジットデリバティブ：これは、それぞれが契約に基づいて支払いを行う責任がある2つの当事者間の契約です。 売り手が将来の負債をカバーするために前払いを行わないため、これらは未積立と呼ばれます。 売り手は、決済が満たされた場合にのみ支払いを行います。 最終的に、買い手は売り手が現金/物理的な決済金額を支払うことができるかどうかについて信用リスクを負います。 クレジットデフォルトスワップ（CDS）は、最も一般的で人気のあるタイプの未積立クレジットデリバティブです。

資金提供されたクレジットデリバティブ：このタイプでは、信用リスクを想定している当事者が、今後発生する可能性のあるクレジットイベントを解決するために使用される初期支払いを行います。 これにより、買い手は売り手の信用リスクにさらされることはありません。 Credit Linked Note（CLN）および担保付債務担保証券（CDO）は、資金調達されたクレジットデリバティブ商品の魅力です。 これらの種類の取引には、通常、売り手を通じて行われる債務を発行/調達するためのSPVが含まれます。 収益は、高格付けの有価証券に投資することによって担保されており、これらの手形の収益は、現金または現物決済に使用することができます。

各タイプの製品

未払いのクレジットデリバティブ

A.クレジットデフォルトスワップ（CDS）：

資金調達されていないクレジットデリバティブの最も一般的な形式は、クレジットデフォルトスワップ（CDS）です。

クレジットデフォルトスワップでは、デフォルトや支払いの失敗などの特定のイベントが発生したときに買い手に補償するために、売り手は前払いまたは継続的な料金を交渉します。

CDSの買い手と売り手にとっての利点は、売り手が参入するのが難しい市場に参入することで投資からより高いリターンを得ることができる一方で、買い手はリスクのあるエンティティを売却せずにバランスシートから削除できることです。

CDSには主に次の4つのタイプがあります。

単一エンティティのクレジットデフォルトスワップ：このフォームでは、スワップは単一エンティティにあります

エンティティのバスケットでのクレジットデフォルトスワップ：これでは、スワップは結合されたエンティティの束で行われます

クレジットデフォルトインデックススワップ：これには、単一エンティティスワップのポートフォリオが含まれます

ファーストロスおよびトランシェロスのクレジットデフォルトスワップ：このタイプでは、最初のクレジットイベントからの損失のみを補償する最初の損失クレジットデフォルトスワップとは異なり、バイヤーはクレジットイベントからの損失を補償されます。

最後に、デフォルトスワップの価値は、エンティティまたはカウンターパーティの確率、あるいはそれらの間の相関関係に依存します。

CDSの例

CDSの最も一般的な例は、会社、銀行、保険会社の間です。

銀行AがXYZ社が発行した債券を購入するとします。 XYZ Companyのデフォルトをヘッジするために、銀行AはInsurance Companyからクレジットデフォルトスワップ（CDS）を購入します。 銀行は、デフォルトの保護と引き換えに、保険会社に定期的に定額の支払いを続けます。

B.クレジットデフォルトスワップション：

クレジットデフォルトスワップまたはクレジットデフォルトオプションは、特定の満期の特定の参照クレジットのクレジットデフォルトスワップとして、プロテクションを購入する（支払人オプション）または保護を販売する（レシーバーオプション）オプションです。 （ウィキペディア）。

簡単に言えば、CDSのオプションです。 これにより、所有者は、指定された将来の期間、エンティティの保護を売買する権利を与えられ、義務は与えられません。

C.クレジットスプレッドオプション：

クレジットスプレッド、またはネットクレジットスプレッドには、同じクラスおよび満期であるが行使価格が異なる1つのオプションの購入と別のオプションの販売が含まれます。 投資家はポジションに入るとネットクレジットを受け取り、利益のためにスプレッドを狭めるか期限切れにすることを望んでいます。 （ウィキペディア）

D.トータルリターンスワップ：

これは、原資産の信用リスクと市場リスクの両方の総移転として定義されます。 資産は通常、債券、ローン、株式です。

E. CDSインデックス（CDSI）製品

これは、信用リスクをヘッジするため、または信用主体のバスケットでポジションを取るために使用されるクレジットデリバティブです。 CDSIは、OTCデリバティブであるCDSとは異なり、標準化されたクレジットセキュリティです。

F.資産担保CDS（ABCDS）：

この場合の参照資産は、企業の信用商品ではなく、資産担保証券です。

資金提供されたクレジットデリバティブ

A.クレジットリンクノート（CLN）：

これは、発行者が特定の信用リスクを信用投資家に移転できるようにするCDSが組み込まれた証券として構成されています。 この場合、特定のイベントが発生した場合、発行者は債務を返済する義務を負いません。 CLNの最終的な目的は、特定のデフォルトのリスクを、より高い利回りと引き換えにリスクを負担する意思のある投資家に転嫁することです。

B.コンスタントプロポーション債務担保証券（CPDO）：

CPDOは複雑な金融商品であり、2006年にABN Amroによって発明され、リスクの高いジャンク債と同じ高金利を支払うと同時に、可能な限り最高の信用格付けを提供するように設計されています。 これは、債務担保指数に裏打ちされた一種の合成担保証券として定義されています。 これらは、信用リスクにさらされることをいとわない投資家のためのクレジットデリバティブです。

C.債務担保証券（CDO）：

これは、構造化資産担保証券（ABS）の一種です。 CDOはトランシェに分割されており、トランシェを通じて支払いの流れが制御されます。 支払いと金利はトランシェによって異なり、最も古いトランシェが最低のレートを支払い、最低のトランシェがデフォルトのリスクを補うために最高のレートを支払います。 合成CDOSは、CDSやCLNなどの基本的なCDを介して合成されるクレジットデリバティブです。 これらは、信用リスクのレベルに基づいて信用トランシェに分けられます。

クレジットデリバティブのメリットとリスク

結論

クレジットデリバティブに関係する一連の賛否両論により、投資家はカウンターパーティのリスク、相関関係、流動性を測定および管理する必要があります。 強力な金融ショックアブソーバーを構築することは、金融の安定を確保するための重要な要素です。