Jak zarabiać, gdy stopy procentowe spadają?

Bardziej doceniasz parasol w deszczowy dzień, mimo że kupiłeś go, aby uchronić się przed słońcem . Życie jest takie jak pory roku. Nie patrzmy i nie patrzmy na sezon, w którym się znajdujemy, i nie przechodźmy dalej, aby nauczyć się czegoś pomiędzy. Właściwie w pierwszym miesiącu mojej nowej pracy w nowej roli faceta z DCM, powiedziano mi, żebym dowiedział się o średniej zapadalności kilku obligacji, które biuro rozważało potencjalne transakcje. „Parasol” w tym przypadku to prosty Excel, który oblicza średnią dojrzałość.

Nauczyłem się tych obliczeń w kontekście pożyczki, jako facet od Project Finance, aby dowiedzieć się, czy struktura pożyczki kwalifikuje się do zatwierdzonego przez Bank Rezerw Indii (RBI) Zewnętrznych Pożyczek Komercyjnych (EBC). Termin spłaty pożyczki powinien być krótszy niż 5 lat. Jednak użyłem tego samego programu Excel do skonstruowania kilku propozycji obligacji, aby zwiększyć zwroty za pomocą Duration play. Zanim więc przejdziemy do najważniejszego rozdziału książki pt. Bond, powinniśmy zapoznać się z podstawowymi podstawami gry.

Stopa procentowa – odkodowana trójca ceny obligacji do rentowności

Więc wszyscy zgadzamy się, że oprocentowanie i cena obligacji są ze sobą powiązane. Kiedy stopy procentowe spadają, ceny obligacji rosną. Hmm.. Okej… Ale czy dobrze wiadomo, dlaczego tak jest? Pozwól mi spróbować. Moja odpowiedź jest prosta:

• Obligacja jest instrumentem o stałym kuponie. Kupon uwzględnia dotychczasową stopę procentową, więc w momencie emisji kupon jest równy stopie procentowej. Jednak w przypadku zmiany stóp procentowych (załóżmy spadki), posiadacz papieru wartościowego zaczyna korzystać z arbitrażu stóp procentowych na koszt Emitenta. Ponieważ wiemy, że arbitraż nie może istnieć wiecznie, inni ludzie wskakują, aby kupić to zabezpieczenie, ponieważ będzie ono nadal obsługiwać wcześniej ustalony kupon. To przechyla scenariusz popytu i podaży na korzyść sprzedającego, a co za tym idzie cena obligacji rośnie.
• W konsekwencji plony również spadają, ponieważ z definicji są odwrotnie proporcjonalne do ceny.

Powyższy obrazek podsumowuje ruchy. Z drugiej strony, gdy stopy procentowe rosną, ceny obligacji spadają. Dlaczego? Teraz możesz się domyślić.

• Wraz ze wzrostem stóp procentowych kupon jest mniejszy niż dominująca rynkowa stopa procentowa, więc zwroty z obligacji giną, co prowadzi do sprzedaży obligacji przez inwestorów, co ostatecznie prowadzi do nadpodaży obligacji, a tym samym cena obligacji spada.

Duration Play i jak traderzy obligacji grają na Duration?

Duration definiuje się jako miarę wrażliwości ceny Obligacji na zmianę stopy procentowej. Oprócz stopy procentowej , na czas trwania wpływa również stopa kuponu, a tym samym rentowność . Obligacje o wysokim oprocentowaniu mają krótszy czas trwania i odwrotnie. Dlaczego tak jest? To bardzo zdroworozsądkowe. Spójrz na to z punktu widzenia inwestora w obligacje.

• Jeśli otrzymuję wyższy kupon związany z czasem, to po co bym się przejmował, co się dzieje z oprocentowaniem (wiedząc, że mam dość). Odtąd cena obligacji byłaby nieco odporna na delty w oprocentowaniu.
• Ponieważ rentowność podąża za kuponem, więc rentowność byłaby również odwrotnie proporcjonalna do czasu trwania.

Teraz poniższy diagram, który przedstawia ruchy tych zmiennych, byłby dla ciebie całkowicie zrozumiały.

Pozwólcie, że narysuję tutaj porównanie. Osoby, które inwestują na giełdzie, znają termin Beta. Beta jest miarą zmienności ceny akcji wraz ze zmianą rynku jako całości. Czas trwania jest pod wieloma względami odpowiednikiem obligacji.

Kiedy Keynes powiedział: „Na dłuższą metę wszyscy umrzemy”. Miał na myśli jeszcze jedną rzecz. Dłuższy tenor, bliżej śmierci, więc większe ryzyko śmierci. A śmierć jest matką wszelkiego ryzyka. Postrzeganie ryzyka, a tym samym zmienność ceny obligacji, wzrasta, ceterus paribus, gdy zwiększamy tenor obligacji. Jeżeli stopa kuponu i cena początkowa obligacji są stałe, obligacja z dłuższym terminem do wykupu będzie charakteryzować się większą zmiennością ceny, a obligacja o krótszym terminie do wykupu będzie charakteryzować się niższą zmiennością ceny.

Pokaż mi mułłę

Więc kiedy biurko ma zdecydowany pogląd na ruchy stóp procentowych, wtedy trzeba świadomego wezwania do gry na czas trwania obligacji. Przekłada się to na kupowanie papierów o długim czasie trwania i utrzymywanie ich przez jakiś czas do momentu wystąpienia oczekiwanej zmiany kursu . Podsumowując dotychczasową dyskusję, tajny sos to:

• Inwestor, który przewiduje, że stopy procentowe spadną, najlepiej mógłby potencjalnie wykorzystać obligacje o niskich płatnościach kuponowych i długim terminie zapadalności (dłuższy średni termin zapadalności), ponieważ czynniki te zintensyfikowałyby wzrost ceny obligacji .

Przejdźmy do tego, jak zrealizować tę koncepcję spinnera. Średnia zapadalność to dźwignia, przez którą trader może grać na Duration.

Średnia zapadalność pożyczki

Cofnijmy się w czasie i najpierw otwórzmy parasol. Poniższy Excel pomaga bankierowi komercyjnemu ustalić średni okres zapadalności pożyczki w formacie zatwierdzonym przez RBI.

• Zaciągnięto pożyczkę w wysokości 400 i ma 10-letni harmonogram spłaty.

Data wypłaty (wypłaty)/spłaty	Kwota wypłaty	Kwota spłaty	Znakomita równowaga	Liczba dni salda z Kredytobiorcą	Produkt
01-04-2015	100		100	90	0,06
01-07-2015	100		200	90	0,13
01-10-2015	100		300	90	0,19
01-01-2016	100		400	360	1,00
31-12-2016		40	360	360	0,90
31-12-2017		40	320	360	0,80
31-12-2018		40	280	360	0,70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0,40
31-12-2022		40	120	360	0,30
31-12-2023		40	80	360	0,20
31-12-2024		40	40	360	0,10
31-12-2025		40	0		0
Średnia dojrzałość					5,88

• Wskazówka: Użyj funkcji DAYS360, aby sprawdzić saldo liczby dni z pożyczkobiorcą. Kolumna Produkt jest iloczynem 'Saldo liczby dni z pożyczkobiorcą' i Zaległe.

Średnia zapadalność obligacji

• Mówi inwestorom, jak wrażliwa jest obligacja na zmiany stóp procentowych. Średnia zapadalność obligacji zerokuponowych to tenor.
• W przypadku obligacji z kuponem płatniczym średni okres zapadalności jest podobny do wyliczenia średniej zapadalności pożyczki pomniejszonej o funkcję DZIEŃ360. Saldo liczby dni z kredytobiorcą jest po prostu obliczane jako różnica między dwoma datami wypłaty/spłaty.

Strukturyzacja więzi dopasowana do czasu trwania gry

Można to zrobić za pomocą poniższego programu Excel. Excel to harmonogram wykupu, który skrócił średni okres zapadalności 10-letniej obligacji o wartości nominalnej 400 do 9 lat.

• Jeżeli portfel funduszu dłużnego jest obciążony obligacjami długoterminowymi, czyli obligacjami o wysokim średnim terminie zapadalności, będzie to miało dużą wrażliwość na zmiany stóp procentowych. Tak więc tą kartą trzeba grać z dużym przekonaniem i sprytem, ​​aby załadować portfel obligacjami o długim czasie trwania.

Wniosek

Tak więc ostateczna odpowiedź na omówione pytanie dla osoby, która mocno czuje, że stopa procentowa spadnie, brzmi: Zainwestuj w obligację z niskimi płatnościami kuponowymi i długim terminem zapadalności. Okres.

PS: Nie zawracaj sobie głowy zwrotem mojego parasola .Wszystko jest twoje.