Como ganhar dinheiro quando as taxas de juros estão caindo?

Você aprecia mais um guarda-chuva em um dia chuvoso, apesar de ter comprado para se proteger do sol . A vida é assim assim como as estações. Não vamos “olhar e ver” a estação em que estamos e seguir em frente para aprender algo no meio. Na verdade, em um primeiro mês de meu novo emprego na nova função de cara do DCM, me disseram para descobrir o vencimento médio de alguns títulos, qual mesa estava avaliando para possíveis negociações. O 'Umbrella' no caso em questão é um simples Excel que calcula a maturidade média.

Eu tinha aprendido este cálculo no contexto de empréstimo, como um cara de Project Finance, para descobrir se a estrutura de empréstimo é elegível para Empréstimo Comercial Externo (BCE) aprovado pelo Reserve Bank of India (RBI). O vencimento do empréstimo deve ser inferior a 5 anos. No entanto, usei o mesmo excel para estruturar algumas propostas de títulos para aumentar os retornos usando o Duration play. Portanto, antes de passarmos para o capítulo mais importante de um livro chamado Bond, devemos nos familiarizar com os fundamentos básicos do jogo.

Taxa de juros - trindade preço-rendimento do título decodificada

Portanto, todos concordamos que as taxas de juros e o preço dos títulos estão interligados. Quando as taxas de juros caem, os preços dos títulos sobem. Hmm.. Ok... Mas está bem entendido por que isso é assim? Deixe-me tentar. Minha resposta é simples:

• O título é um instrumento de cupom fixo. O cupom fatora a taxa de juros existente, portanto, no momento da emissão, o cupom está em paridade com a taxa de juros. No entanto, quando a taxa de juros muda (suponhamos quedas), o detentor do título passa a usufruir de uma arbitragem de taxa de juros às custas do Emissor. Como sabemos que uma arbitragem não pode existir para sempre, outros caras entram para comprar esse título, pois ele continuará a servir o cupom pré-fixado. Isso inclina o cenário de oferta de demanda a favor do vendedor e, portanto, o preço dos títulos aumenta.
• Como corolário, portanto, os rendimentos também caem, pois, por definição, são inversamente proporcionais ao preço.

A imagem acima resume os movimentos. Por outro lado, quando as taxas de juros sobem, os preços dos títulos caem. Por quê? Agora você pode adivinhar.

• À medida que as taxas de juros sobem, o cupom é menor do que a taxa de juros predominante no mercado, então os retornos do título perecem, o que leva os investidores a vender os títulos, o que acaba levando ao excesso de oferta de títulos e, portanto, o preço do título cai.

Duration Play e Como os traders de Bond jogam em Duration?

A duração é definida como a medida da sensibilidade do preço do Título a uma mudança na taxa de juros. Além da taxa de juros , a duração também é afetada pela taxa do cupom e, portanto, pelos rendimentos . Títulos com alta taxa de cupom têm duração menor e vice-versa. Por que é tão? É muito senso comum. Veja do ponto de vista de um investidor em títulos.

• Se, estou recebendo cupom com prazo mais alto, então por que diabos eu estaria preocupado com o que está acontecendo com a taxa de juros (sabendo que tenho o suficiente). Doravante o preço do título seria ligeiramente imune aos deltas na taxa de juros.
• Como o rendimento segue o cupom, o rendimento também seria inversamente proporcional à Duração.

Agora, o diagrama abaixo mencionado, que descreve os movimentos dessas variáveis, faria todo o sentido para você.

Deixe-me fazer um símile aqui. As pessoas que investem no mercado de ações conhecem o termo chamado Beta. Beta é a medida da volatilidade do preço de uma ação com uma mudança no mercado como um todo. A duração é sua contraparte de títulos de várias maneiras.

Quando Keynes disse: “A longo prazo, todos estaremos mortos”. Ele também quis dizer mais uma coisa. Quanto mais longo o tenor, mais perto você está da morte, então maior o risco de morte. E como a morte é a mãe de todos os riscos. A percepção de risco e, portanto, a volatilidade do preço do título aumentam, ceterus paribus, quando aumentamos o prazo de um título. Se a taxa de cupom e o preço inicial do título forem constantes, o título com prazo de vencimento mais longo apresentará maior volatilidade de preço e um título com prazo de vencimento mais curto apresentará menor volatilidade de preço.

Mostre-me o Mulá

Assim, quando a mesa tem uma visão firme sobre os movimentos da taxa de juros, é necessário um apelo consciente para jogar na duração do título. Isso se traduz em comprar papéis de alta duração e mantê-los por algum tempo até que ocorra a mudança de taxa prevista . Para resumir a discussão até agora, o molho secreto aqui é:

• Um investidor que prevê que as taxas de juros vão cair seria melhor capitalizar potencialmente em um título com pagamentos de cupom baixos e um longo prazo até o vencimento (maturidade média mais longa), uma vez que esses fatores aumentariam o aumento do preço de um título .

Vamos passar para como executar este conceito de spinner de dinheiro. A maturidade média é a alavanca através da qual um trader pode jogar na Duração.

Vencimento médio de um empréstimo

Vamos voltar no tempo e abrir o guarda-chuva primeiro. O Excel abaixo ajuda um banqueiro comercial a descobrir o prazo médio de empréstimo no formato aprovado pelo RBI.

• Um empréstimo de 400 foi feito e tem um cronograma de reembolso de 10 anos.

Data de Desembolso (saque)/Reembolso	Quantidade de saque	Valor do reembolso	Saldo pendente	Nº de dias de saldo com o Mutuário	produtos
01-04-2015	100		100	90	0,06
01-07-2015	100		200	90	0,13
01-10-2015	100		300	90	0,19
01-01-2016	100		400	360	1,00
31-12-2016		40	360	360	0,90
31-12-2017		40	320	360	0,80
31-12-2018		40	280	360	0,70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0,40
31-12-2022		40	120	360	0,30
31-12-2023		40	80	360	0,20
31-12-2024		40	40	360	0,10
31-12-2025		40	0		0
Maturidade Média					5,88

• Dica: Use a função DAYS360 para descobrir o saldo do número de dias com o Mutuário. A Coluna Produto é um produto de 'N.º de dias de saldo com Mutuário' e Pendente.

Vencimento médio de um título

• Ele diz aos investidores quão sensível é um título para mudar nas taxas de juros. O vencimento médio de um Zero Coupon Bond é o prazo.
• Para títulos que pagam cupom, o prazo médio é semelhante ao cálculo do prazo médio do empréstimo menos a funçãoDAY360. O saldo de dias com o mutuário é calculado simplesmente como diferença entre duas datas de saque/pagamento.

Estruturação de vínculo para se adequar ao Duration Play

Isso pode ser feito usando o Excel abaixo. O destaque é o cronograma de resgate, que reduziu o vencimento médio do título de 400 no valor de face, prazo de 10 anos para 9 anos.

• Se a carteira de um fundo de dívida estiver carregada de obrigações de longo prazo, ou seja, obrigações com maturidade média elevada, será altamente sensível aos movimentos das taxas de juro. Portanto, essa carta precisa ser jogada com muita convicção e bom senso para carregar a carteira com títulos de alta duração.

Conclusão

Portanto, a resposta final para a pergunta da legenda para uma pessoa que sente fortemente que a taxa de juros vai cair é: Invista em um título com pagamentos de cupom baixos e um longo prazo até o vencimento. Período.

PS: Não se preocupe em devolver meu guarda-chuva. É todo seu.