Подробное объяснение кредитных деривативов

В нашей предыдущей статье о внебиржевых деривативах мы вкратце рассказали о внебиржевых деривативах и их типах. Продолжая статью, мы объясняем один из основных типов внебиржевых деривативов, а именно кредитные деривативы.

Дериватив — это финансовый контракт, цена которого зависит от цены базового актива.

Определение кредитных деривативов

Согласно Википедии, кредитный дериватив относится к любому из различных инструментов и методов, предназначенных для разделения, а затем передачи кредитного риска или риска дефолта корпоративного или государственного заемщика, передавая его юридическому лицу, отличному от кредитора или долга. держатель. Проще говоря, это передача кредитного риска от одной стороны к другой без передачи базового актива.

Это оборотные двусторонние контракты (взаимная договоренность между двумя сторонами о совершении действия в обмен на действие других сторон), которые помогают пользователям управлять своей подверженностью кредитным рискам. Покупатель платит комиссию стороне, принимающей на себя риск.

Виды кредитных деривативов

1. Необеспеченные кредитные деривативы.
2. Финансируемые кредитные деривативы.

Необеспеченные кредитные деривативы: это договор между двумя сторонами, каждая из которых несет ответственность за осуществление платежей по договору. Они называются нефинансируемыми, поскольку продавец не делает авансовых платежей для покрытия каких-либо будущих обязательств. Продавец производит оплату только после выполнения расчетов. В конечном счете покупатель берет на себя кредитный риск в зависимости от того, сможет ли продавец заплатить какую-либо сумму наличными/физически. Кредитно-дефолтный своп (CDS) является наиболее распространенным и популярным типом необеспеченных кредитных деривативов.

Финансируемые кредитные производные: в этом типе сторона, принимающая на себя кредитный риск, вносит первоначальный платеж, который используется для урегулирования любых кредитных событий, которые могут произойти в будущем. Таким образом, покупатель не подвергается кредитному риску продавца. Кредитные ноты (CLN) и обеспеченные долговые обязательства (CDO) являются прелестями финансируемых кредитных деривативов. Эти виды операций обычно включают SPV для выпуска / привлечения долговых обязательств, которые выполняются через продавца. Выручка обеспечена путем инвестирования в ценные бумаги с высоким рейтингом, и эти доходы от векселей могут быть использованы для любого денежного или физического расчета.

Товары по каждому типу

НЕФОНДИРОВАННЫЕ КРЕДИТНЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ СРЕДСТВА

A. Кредитный дефолтный своп (CDS):

Наиболее популярной формой необеспеченного кредитного дериватива является кредитно-дефолтный своп (CDS).

В кредитно-дефолтном свопе продавец договаривается об авансе или постоянной комиссии, чтобы компенсировать покупателю, когда происходит определенное событие, такое как дефолт или неспособность произвести платеж.

Преимущество CDS для покупателя и продавца заключается в том, что покупатели могут удалять рискованные объекты со своих балансов, не продавая их, в то время как продавцы могут получать более высокую прибыль от инвестиций, выходя на рынки, на которые в противном случае им было бы трудно попасть.

CDS в основном бывают четырех типов:

Свопы кредитного дефолта на отдельные объекты: в этой форме своп осуществляется на одном объекте.

Свопы кредитного дефолта на корзину объектов: в этом случае своп производится на группу объединенных объектов.

Свопы на индекс кредитного дефолта: сюда входит портфель свопов отдельных компаний.

Свопы кредитного дефолта с первым убытком и убытком по траншу: в этом типе покупателю компенсируются любые убытки от кредитных событий, в отличие от свопа кредитного дефолта с первым убытком, который компенсирует только убытки от первого кредитного события.

Наконец, стоимость дефолтного свопа зависит от вероятности субъекта или контрагента или корреляции между ними.

Пример CDS

Наиболее распространенный пример CDS между компанией, банком и страховой фирмой:

Предположим, банк А покупает облигацию, выпущенную компанией XYZ. Чтобы застраховаться от дефолта компании XYZ, банк А покупает своп кредитного дефолта (CDS) у страховой компании. Банк продолжает выплачивать фиксированные периодические платежи страховой компании в обмен на защиту от дефолта.

B. Обмен дефолта по кредиту:

Своп кредитного дефолта или опцион кредитного дефолта — это возможность купить защиту (опцион плательщика) или продать защиту (опцион получателя) в качестве свопа кредитного дефолта на определенный эталонный кредит с определенным сроком погашения. (Википедия).

Проще говоря, это опцион на CDS. Это дает владельцу право, а не обязательство покупать/продавать защиту объекта в течение определенного периода времени в будущем.

C. Вариант кредитного спреда:

Кредитный спред, или чистый кредитный спред, включает покупку одного опциона и продажу другого опциона того же класса и с истечением срока действия, но с разными ценами исполнения. Инвесторы получают чистый кредит за вход в позицию и хотят, чтобы спреды сужались или истекали для получения прибыли. (Википедия)

D. Общий возврат свопа:

Он определяется как общая передача как кредитного риска, так и рыночного риска базового актива. Активы обычно представляют собой облигации, кредиты и акции.

E. Продукты индекса CDS (CDSI)

Это кредитный дериватив, используемый для хеджирования кредитного риска или для открытия позиции по корзине кредитных организаций. CDSI является стандартизированной кредитной ценной бумагой, в отличие от CDS, которая является внебиржевым производным.

F. CDS, обеспеченные активами (ABCDS):

Базовым активом в данном случае является ценная бумага, обеспеченная активами, а не какой-либо корпоративный кредитный инструмент.

ФОНДИРОВАННЫЕ КРЕДИТНЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ СРЕДСТВА

А. КРЕДИТНАЯ НОТА (CLN):

Он структурирован как ценная бумага со встроенным CDS, позволяющим эмитенту передавать определенный кредитный риск кредитным инвесторам. При этом эмитент не обязан возвращать долг при наступлении указанного события. Конечной целью CLN является передача риска конкретного дефолта инвесторам, которые готовы нести риск в обмен на более высокую доходность.

B. Долговое обязательство с постоянной долей (CPDO):

CPDO — это сложный финансовый инструмент, изобретенный в 2006 году компанией ABN Amro и предназначенный для выплаты такой же высокой процентной ставки, как и рискованные бросовые облигации, при этом предлагая максимально возможный кредитный рейтинг. Он определяется как тип синтетического обеспеченного долгового инструмента, обеспеченного индексом долговой безопасности. Это кредитные деривативы для инвесторов, которые готовы взять на себя кредитный риск.

C. Обеспеченное долговое обязательство (CDO):

Это тип структурированных ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). CDO делится на транши, через которые контролируется поток платежей. Платежи и процентные ставки варьируются в зависимости от траншей: по самому старшему траншу выплачиваются самые низкие ставки, а по самому низкому траншу выплачиваются самые высокие ставки, чтобы компенсировать риск дефолта. Синтетические CDOS — это кредитные деривативы, которые синтезируются с помощью базовых CDS, таких как CDS и CLN. Они делятся на кредитные транши в зависимости от уровня кредитного риска.

Преимущества и риски кредитных деривативов

Заключение

С набором плюсов и минусов, связанных с кредитными деривативами, инвесторы должны измерять и управлять контрагентскими рисками, корреляциями и ликвидностью. Создание надежного амортизатора финансовых потрясений является ключевым элементом обеспечения финансовой стабильности.