Как заработать, когда процентные ставки падают?

Вы больше цените зонт в дождливый день, несмотря на то, что купили его, чтобы защитить себя от солнца . Жизнь такая, как и времена года. Давайте не будем «глядеть» на сезон, в котором мы находимся, и перейдем к изучению чего-то промежуточного. На самом деле, в первый месяц моей новой работы в новой роли DCM-парня мне сказали узнать средний срок погашения пары облигаций, какой стол взвешивал для предполагаемых сделок. «Зонтик» в данном случае — это простой Excel, который вычисляет средний срок погашения.

Я изучил этот расчет в контексте кредита, как специалист по проектному финансированию, чтобы выяснить, подходит ли структура кредита для одобренного Резервным банком Индии (RBI) внешнего коммерческого заимствования (ECB). Обычно для кредита ЕЦБ средний Срок погашения кредита должен быть не менее 5 лет. Тем не менее, я использовал тот же Excel для структурирования нескольких предложений по облигациям, чтобы повысить доходность, используя игру «Длительность». Итак, прежде чем мы перейдем к самой важной главе книги под названием «Бонд», нам следует познакомиться с основными основами игры.

Процентная ставка – расшифровка триединства цена-доходность облигации

Итак, мы все согласны с тем, что процентные ставки и цена облигаций взаимосвязаны. Когда процентные ставки снижаются, цены на облигации растут. Хм.. Ладно… Но хорошо ли понятно, почему это так? Дай мне попробовать. Мой ответ прост:

• Облигация является инструментом с фиксированным купоном. Купон учитывает существующую процентную ставку, поэтому на момент выпуска купон соответствует процентной ставке. Однако при изменении процентной ставки (допустим, падении) держатель ценной бумаги начинает пользоваться процентным арбитражем за счет Эмитента. Поскольку мы знаем, что арбитраж не может существовать вечно, поэтому другие ребята прыгают, чтобы купить эту ценную бумагу, поскольку она будет продолжать обслуживать предварительно фиксированный купон. Это склоняет сценарий спроса и предложения в пользу продавца и, следовательно, цена облигации растет.
• Следовательно, доходность также падает, поскольку по определению она обратно пропорциональна цене.

Изображение выше суммирует движения. С другой стороны, когда процентные ставки растут, цены на облигации падают. Почему? Теперь вы можете догадаться.

• По мере роста процентных ставок купон становится меньше, чем преобладающая рыночная процентная ставка, поэтому доходность облигации падает, что приводит к тому, что инвесторы продают облигации, что в конечном итоге приводит к избытку предложения облигаций и, следовательно, цена облигации падает.

Продолжительность игры и как трейдеры облигациями играют на продолжительности?

Дюрация определяется как мера чувствительности цены Облигации к изменению процентной ставки. Помимо процентной ставки , на продолжительность также влияет купонная ставка и, следовательно, доходность . Облигации с высокой купонной ставкой имеют меньшую дюрацию и наоборот. Почему это так? Это очень здраво. Посмотрите на это с точки зрения инвестора в облигации.

• Если я получаю более высокий купон с привязкой ко времени, то с какой стати меня должно беспокоить то, что происходит с процентной ставкой (зная, что я получил достаточно). Отныне цена облигации будет немного невосприимчива к дельтам процентной ставки.
• Поскольку доходность следует за купоном, доходность также будет обратно пропорциональна дюрации.

Теперь приведенная ниже диаграмма, изображающая движения этих переменных, будет иметь для вас полный смысл.

Позвольте мне провести здесь сравнение. Людям, инвестирующим в фондовый рынок, известен термин «бета». Бета — это мера волатильности цены акции при изменении рынка в целом. Продолжительность — это аналог облигации во многих отношениях.

Когда Кейнс сказал: «В долгосрочной перспективе мы все мертвы». Он также имел в виду еще одну вещь. Чем длиннее тенор, тем ближе вы к смерти, тем выше риск смерти. А так как смерть мать всех опасностей. Восприятие риска и, следовательно, волатильность цены облигации повышается при прочих равных условиях, когда мы увеличиваем срок облигации. Если купонная ставка и начальная цена облигации постоянны, облигация с более длительным сроком погашения будет демонстрировать более высокую волатильность цены, а облигация с более коротким сроком до погашения будет демонстрировать более низкую волатильность цены.

Покажи мне муллу

Поэтому, когда у отдела есть четкое представление о движении процентной ставки, тогда требуется сознательный призыв играть на дюрации облигации. Это означает покупку бумаг с высокой дюрацией и удержание их в течение некоторого времени, пока не произойдет ожидаемое изменение курса . Подводя итог обсуждению до сих пор, секретный соус здесь таков:

• Инвестор, который предсказывает, что процентные ставки снизятся, потенциально лучше всего извлечет выгоду из облигации с низкими купонными выплатами и длительным сроком погашения (более длительным средним сроком погашения), поскольку эти факторы будут увеличивать рост цены облигации .

Давайте перейдем к тому, как реализовать эту концепцию прядильщика денег. Средний срок погашения — это рычаг, с помощью которого трейдер может играть на продолжительности.

Средний срок кредита

Давайте вернемся в прошлое и сначала раскроем зонт. Приведенный ниже Excel помогает коммерческому банкиру узнать средний срок погашения кредита в формате, утвержденном RBI.

• Был взят кредит в размере 400, и он имеет 10-летний график погашения.

Дата выплаты (изъятия)/погашения	Сумма просадки	Сумма погашения	Непогашенный остаток	Количество дней баланса с Заемщиком	Товар
01-04-2015	100		100	90	0,06
01-07-2015	100		200	90	0,13
01-10-2015	100		300	90	0,19
01-01-2016	100		400	360	1,00
31-12-2016		40	360	360	0,90
31-12-2017		40	320	360	0,80
31-12-2018		40	280	360	0,70
31-12-2019		40	240	360	0,60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0,40
31-12-2022		40	120	360	0,30
31-12-2023		40	80	360	0,20
31-12-2024		40	40	360	0,10
31-12-2025		40	0		0
Средний срок погашения					5,88

• Совет: используйте функцию DAYS360, чтобы узнать количество дней баланса с Заемщиком. Столбец «Продукт» представляет собой произведение «Количество дней баланса с Заемщиком» и «Непогашенный».

Средний срок погашения облигации

• Он сообщает инвесторам, насколько чувствительна облигация к изменению процентных ставок. Средний срок погашения облигации с нулевым купоном — это срок.
• Для облигаций с выплатой купона средний срок погашения аналогичен расчету среднего срока погашения кредита минус функция DAY360. Количество дней баланса с заемщиком просто рассчитывается как разница между двумя датами получения/погашения.

Структурирование связи в соответствии с продолжительностью игры

Это можно сделать с помощью Excel ниже. Excel представляет собой график погашения, который сократил средний срок погашения 10-летней облигации номиналом 400 до 9 лет.

• Если портфель долгового фонда загружен долгосрочными облигациями, т. е. облигациями с высоким средним сроком погашения, он будет очень чувствителен к изменениям процентных ставок. Таким образом, эту карту нужно разыгрывать с большой уверенностью и смекалкой, чтобы наполнить портфель облигациями с высокой дюрацией.

Заключение

Таким образом, окончательный ответ на указанный вопрос для человека, который твердо уверен в том, что процентная ставка будет снижаться, звучит так: инвестируйте в облигации с низкими купонными выплатами и длительным сроком погашения. Период.

PS: Не беспокойтесь о возврате моего зонта. Он весь ваш.