การกระจายเวลาและผลกระทบต่อการตัดสินใจจัดสรรเงินทุน: มุมมองทางการเงินขององค์กร

1) ความเป็นมาและความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการกระจายเวลา

ในบทความล่าสุดของเขา What Practitioners Need to Know…About Time Diversification คุณ Kritzman เสนอมุมมองที่ครอบคลุมเกี่ยวกับการกระจายเวลา ตัวอย่างเช่น คุณ Kritzman สรุปดังต่อไปนี้:

สมมติว่าคุณวางแผนที่จะซื้อบ้านใหม่ภายในสามเดือน ซึ่ง ณ เวลานั้น คุณจะต้องจ่ายเงินสด 100,000 ดอลลาร์ สมมติว่าคุณมีเงินทุนที่จำเป็น คุณจะมีแนวโน้มมากขึ้นที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง เช่น ตั๋วเงินคลัง หรือสินทรัพย์เสี่ยง เช่น กองทุนดัชนี S&P 500 หรือไม่ ลองพิจารณาคำถามที่สอง สมมติว่าคุณวางแผนที่จะซื้อบ้านใหม่ในอีก 10 ปีข้างหน้า และขณะนี้คุณมีเงิน $100,000 เพื่อนำไปใช้ในการซื้อบ้านหลังนี้ คุณจะลงทุนในกองทุนเหล่านี้อย่างไร โดยเลือกระหว่างการลงทุนแบบไม่มีความเสี่ยงและการลงทุนที่มีความเสี่ยง (คริสมัน, หน้า 29)

สำหรับคำถามที่สอง คุณ Kritzman ตั้งสมมติฐานว่านักลงทุนทั่วไปจะเลือกสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าสำหรับช่วงระยะเวลาที่ยาวกว่าเป็นผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนที่มีความเสี่ยงในระยะเวลานาน โดยพื้นฐานแล้ว นักลงทุนทั่วไปในตัวอย่างข้างต้นหาเหตุผลเข้าข้างตนเองทางเลือกการลงทุนที่เสี่ยงกว่าเนื่องจากระยะเวลาที่ยาวนานกว่า สิ่งสำคัญคือการกระจายเวลาเป็นเรื่องเกี่ยวกับ เป็นแนวคิดที่ว่าผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยมักจะชดเชยผลตอบแทนที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในขอบเขตอันไกลโพ้น

อย่างไรก็ตาม นาย Kritzman ชี้ให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์การเงินที่มีชื่อเสียงหลายคนแย้งว่าแนวคิดเรื่องการกระจายเวลานั้นมีข้อบกพร่อง เหตุผลหลักคือในขณะที่การกระจายผลตอบแทนต่อปีมาบรรจบกันไปสู่ผลตอบแทนที่คาดหวังเมื่อเวลาผ่านไป ความมั่งคั่งปลายทางในทางตรงกันข้ามจะแตกต่างกันเมื่อเวลาผ่านไป นั่นคือขนาดของการสูญเสียจะเพิ่มขึ้นตามกาลเวลาดังที่แสดงไว้ในตารางด้านล่าง

ในฐานะมืออาชีพด้านการเงินขององค์กร ฉันเชื่อว่าข้อมูลเชิงลึกของนายกฤษณ์แมนเกี่ยวกับการกระจายความเสี่ยงด้านเวลานั้นช่วยประยุกต์ใช้ในโลกแห่งการเงินขององค์กรได้

2) การกระจายเวลาและการจัดสรรเงินทุนในบริบทการเงินองค์กร

ตามตัวอย่างที่ Mr. Kritzman ให้มา สมมติว่าคุณมีเงินทุน 1 ล้านดอลลาร์ในด้านวิศวกรรมซึ่งกันไว้สำหรับหนึ่งในสองตัวเลือก:

• ตัวเลือก A : รักษาและปรับปรุงผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ (ตารางที่ 2) นี่เป็นตัวเลือกที่มีความเสี่ยง/ผลตอบแทนต่ำ ซึ่งรับประกันผลตอบแทน 4.2% ต่อปีที่สม่ำเสมอ
• ทางเลือก ข : ลงทุนในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ที่คู่แข่ง “ก้าวกระโดด” (ตารางที่ 3). นี่เป็นตัวเลือกที่มีความเสี่ยง/ผลตอบแทนสูงที่สร้าง upside 33% และ downside 25% เนื่องจากผลิตภัณฑ์มีวิวัฒนาการตลอดหลายปีและขั้นตอนของผลิตภัณฑ์:

i) การปล่อยอัลฟ่า

ii) รุ่นเบต้าและ

iii) การยอมรับทั่วไป

จากมุมมองทางการเงินของบริษัทแบบคลาสสิก ตามข้อมูลในตารางที่ 2 และตารางที่ 3 ด้านล่าง ทางเลือก A และตัวเลือก B ไม่ควรแตกต่าง เนื่องจากผลตอบแทน (ผลตอบแทน (W)) เทียบเท่ากัน อย่างไรก็ตาม จากมุมมองด้านประโยชน์ใช้สอยและการกระจายเวลา คุณค่าที่รับรู้อาจแตกต่างกันอย่างมาก ข้อสังเกตด้านล่าง:

แม้ว่าการสังเกตนี้อาจดูเหมือนเป็นปัญหาหลัก-ตัวแทน แต่ก็ไม่ใช่ ให้จำไว้อีกครั้งว่าผลตอบแทน (W) จะคงที่ระหว่างตารางที่ 2 และตารางที่ 3 แต่จะเน้นที่การรับรู้ถึงความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องเมื่อเวลาผ่านไป ตัวอย่างเช่น โครงสร้างสิ่งจูงใจสำหรับทีมผู้บริหารที่มักจะเน้นที่ความเสมอภาคและการสร้างมูลค่าสูงเมื่อเวลาผ่านไป อาจทำให้พวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่ก้าวร้าวต่อการเพิ่มมูลค่าสูงสุดในปีที่ 3 ดังนั้น เส้นยูทิลิตี้การจัดการอาจแสดงเป็นฟังก์ชันเลขชี้กำลังของ ส่งกลับ e ^ [Return(W)/1000] ในทางตรงกันข้าม ความไม่แน่นอนในภาวะเศรษฐกิจอาจทำให้นักลงทุนไม่ชอบความเสี่ยงและพึ่งพา "ความแน่นอน" ในการสร้างมูลค่าโดยเพียงแค่ลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ ดังนั้น ฟังก์ชันยูทิลิตี้อาจแสดงเป็นกราฟยูทิลิตี้ผกผัน -1/[Return(W)/1000]

ตามสมมติฐานบน Utility Curve ที่กล่าวไว้ข้างต้น นักลงทุนจะได้รับอรรถประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับตัวเลือก A และอรรถประโยชน์ที่ลดลงด้วยตัวเลือก B ซึ่งจะทำให้นักลงทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยงยอมรับตัวเลือก A: การพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ (ดู ตารางที่ 4). ในทางตรงกันข้าม ฝ่ายบริหารจะเลือกตัวเลือก B: การพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (ดูตารางที่ 5) เนื่องจากอรรถประโยชน์เพิ่มขึ้นตามเวลา

ในตัวเลือก B ด้านบน เราคิดว่ามีความเป็นไปได้ที่เท่ากันในด้านกลับหัวกลับหาง อย่างไรก็ตาม ทีมผู้บริหารอาจโต้แย้งว่าความแน่นอนของการดำเนินการตามโครงการจะดีขึ้นตามเวลาในขณะที่ทีมผู้บริหารเรียนรู้และปรับให้เข้ากับตลาดและสภาพของลูกค้า ดังนั้น ทีมผู้บริหารอาจทำซ้ำแบบจำลองกับต้นไม้ทวินามที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง โดยที่เมื่อโครงการหรือผลิตภัณฑ์มุ่งไปสู่การสรุปผล ในกรณีของเราหลังจากระยะ "อัลฟ่า" และเข้าสู่การทดสอบระยะ "เบต้า" ทีมผู้บริหารอาจประเมิน โอกาสขึ้น 75% มีโอกาสขาลงเพียง 25% ดังนั้น ระยะเวลาและการดำเนินการที่แน่นอนอาจส่งผลให้มีการจัดแนวระหว่างเส้นโค้งยูทิลิตี้ของทั้งทีมผู้บริหาร (เส้นโค้งอรรถประโยชน์เอกซ์โปเนนเชียล) และทีมนักลงทุน (เส้นโค้งอรรถประโยชน์ผกผัน) ดังที่แสดงในตารางที่ 6 ด้านล่าง ดังนั้นทั้งทีมผู้บริหารและนักลงทุนจะเลือกตัวเลือก B "แก้ไข"

3) บทสรุป & Takeaways

เช่นเดียวกับนักลงทุนรายย่อย การรับรู้ความเสี่ยงมีบทบาทสำคัญในการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์ที่อาจใช้ประโยชน์จากการกระจายเวลา ด้วยเหตุนี้ ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินขององค์กรจึงต้องให้ความสนใจอย่างรอบคอบเกี่ยวกับผลกระทบที่การกระจายเวลาอาจมีต่อแรงจูงใจในการจัดการและการรับรู้ความเสี่ยงของนักลงทุน

ที่สำคัญกว่านั้น หากผู้จัดการสามารถโน้มน้าวความน่าจะเป็นตามเวลา อาจเป็นการดีที่จะร่างมิติที่แตกต่างเพื่อกระจายเวลาในการตัดสินใจด้านการเงินขององค์กร โดยที่ผู้จัดการสามารถใช้เป้าหมายตามหลักเป้าหมายในการแนะนำนักลงทุนให้ปรับใช้เงินทุนในลักษณะเป็นขั้นตอนและ การชำระบัญชีในกรณีที่มีการเบี่ยงเบนที่สำคัญ