Faiz oranları düşerken nasıl para kazanılır?

Kendinizi güneşten korumak için almış olsanız da, yağmurlu bir günde bir şemsiyeye daha çok değer verirsiniz . Hayat böyledir, mevsimler de öyle. İçinde bulunduğumuz mevsimi “görmeyelim” ve arada bir şeyler öğrenmeye devam edelim. Aslında, DCM'nin yeni rolündeki yeni işimin ilk ayında, hangi masanın olası işlemler için ağırlık oluşturduğu birkaç tahvilin Ortalama Vadesini bulmam söylendi. Buradaki 'Şemsiye' ortalama vadeyi hesaplayan basit bir excel'dir.

Bir Proje Finansmanı elemanı olarak, kredi yapısının Hindistan Merkez Bankası (RBI) onaylı Dış Ticari Borçlanmaya (ECB) uygun olup olmadığını öğrenmek için bu hesaplamayı kredi bağlamında öğrenmiştim. Tipik olarak bir ECB tesisi için, Ortalama Kredinin vadesi 5 yıldan az olmalıdır. Bununla birlikte, Süre oyununu kullanarak getirileri artırmak için birkaç tahvil teklifi yapılandırmak için aynı excel'i kullandım. Bu yüzden Bond adlı kitabın en önemli bölümüne geçmeden önce, oyunun temel temellerini öğrenmeliyiz.

Faiz Oranı – Tahvil Fiyat-Getiri üçlüsünün kodu çözüldü

Dolayısıyla hepimiz tahvillerin faiz oranlarının ve fiyatının birbiriyle bağlantılı olduğu konusunda hemfikiriz. Faiz oranları düştüğünde, tahvil fiyatları yükselir. Hmm.. Tamam… Ama bunun neden böyle olduğu iyi anlaşıldı mı? İzin ver deneyeyim. Cevabım basit:

• Tahvil, sabit kuponlu bir enstrümandır. Kupon, mevcut faiz oranını hesaba katar, dolayısıyla kuponun verildiği tarihte faiz oranı ile eşittir. Bununla birlikte, faiz oranı değiştiğinde (düştüğünü varsayalım), menkul kıymet sahibi, İhraççı pahasına bir faiz oranı arbitrajından yararlanmaya başlar. Bir arbitrajın sonsuza kadar var olamayacağını bildiğimiz için, diğer adamlar önceden sabitlenmiş kupona hizmet etmeye devam edeceğinden bu menkul kıymeti satın almak için atlar. Bu, talep arz senaryosunu satıcı lehine çevirir ve dolayısıyla tahvilin fiyatı yükselir.
• Sonuç olarak, tanım gereği fiyatla ters orantılı olduğu için verim de düşer.

Yukarıdaki resim hareketleri özetlemektedir. Öte yandan, faiz oranları yükseldiğinde tahvil fiyatları düşer. Neden? Şimdi tahmin edebilirsiniz.

• Faiz oranları yükseldikçe kupon, geçerli piyasa faiz oranından daha düşüktür, bu nedenle tahvilin getirileri yok olur, bu da yatırımcıların tahvilleri satmasına yol açar, bu da nihayetinde tahvil arzının fazla olmasına ve dolayısıyla tahvilin fiyatının düşmesine neden olur.

Süreli Oyun ve Tahvil yatırımcıları Süre'de nasıl oynuyor?

Durasyon, Tahvil fiyatının faiz oranındaki değişime duyarlılığının ölçüsü olarak tanımlanır. Faiz oranının yanı sıra Süre de Kupon oranından etkilenir ve dolayısıyla getiriler . Kupon oranı yüksek olan tahvillerin vadesi daha kısadır ve bunun tersi de geçerlidir. Neden böyle? Çok mantıklı. Bir tahvil yatırımcısının bakış açısından bakın.

• Eğer daha yüksek zamana bağlı kupon alıyorsam, o halde neden faiz oranına ne olduğuyla ilgileneyim (yeterince sahip olduğumu bilerek). Bundan böyle tahvilin fiyatı, faiz oranındaki deltalardan biraz bağışık olacaktır.
• Getiri kuponu takip ettiğinden, verim de Süre ile ters orantılı olacaktır.

Şimdi, bu değişkenlerin hareketlerini gösteren aşağıdaki diyagram size tam olarak mantıklı gelecektir.

Buraya bir benzetme yapayım. Borsaya yatırım yapan kişiler Beta denilen terimi bilirler. Beta, bir bütün olarak piyasada bir değişiklik olan bir hisse senedinin fiyat oynaklığının ölçüsüdür. Süre, birçok yönden onun tahvil karşılığıdır.

Keynes'in ünlü sözü: "Uzun vadede hepimiz öldük". Ayrıca bir şey daha demek istedi. Tenor ne kadar uzun olursa, ölüme ne kadar yakınsanız, ölüm riskiniz o kadar yüksek olur. Ve ölüm tüm risklerin anasıdır. Bir tahvilin vadesini artırdığımızda, risk algısı ve dolayısıyla tahvil fiyatının oynaklığı yükselir, ceterus paribus. Kupon oranı ve tahvilin başlangıç ​​fiyatı sabit ise, vadeye kalan vadesi daha uzun olan tahvilin fiyat oynaklığı daha yüksek, vadeye kalan vadesi daha kısa olan tahvilin fiyat oynaklığı daha düşük olacaktır.

Bana Molla'yı göster

Dolayısıyla, masa faiz oranı hareketleri hakkında kesin bir görüşe sahip olduğunda, tahvilin süresi üzerinde oynamak için bilinçli bir çağrı gerekir. Uzun süreli kağıtları satın almak ve beklenen oran değişikliği gerçekleşene kadar bir süre tutmak anlamına gelir . Buraya kadarki tartışmayı özetlemek gerekirse, buradaki gizli sos şudur:

• Faiz oranlarının düşeceğini tahmin eden bir yatırımcı, bu faktörler bir tahvilin fiyat artışını artıracağından, düşük kupon ödemeli ve vadeye uzun vadeli (daha uzun ortalama vade) bir tahvilden potansiyel olarak en iyi şekilde yararlanacaktır .

Bu para döndürücü konseptinin nasıl uygulanacağına geçelim. Ortalama vade, bir tüccarın Süre üzerinde oynayabileceği kaldıraçtır.

Bir Kredinin Ortalama Vadesi

Zamanda geriye gidelim ve önce şemsiyeyi açalım. Aşağıdaki excel, ticari bir bankacının RBI onaylı biçimde ortalama kredi vadesini bulmasına yardımcı olur.

• 400 TL kredi çekilmiş olup, 10 yıllık geri ödeme planı bulunmaktadır.

Ödeme Tarihi (çekme)/Geri Ödeme	Çekilme miktarı	geri ödeme tutarı	Ödenmemiş bakiye	Borçlu ile gün sayısı bakiyesi	Ürün
01-04-2015	100		100	90	0.06
01-07-2015	100		200	90	0.13
01-10-2015	100		300	90	0.19
01-01-2016	100		400	360	1.00
31-12-2016		40	360	360	0.90
31-12-2017		40	320	360	0.80
31-12-2018		40	280	360	0.70
31-12-2019		40	240	360	0.60
31-12-2020		40	200	360	0,50
31-12-2021		40	160	360	0.40
31-12-2022		40	120	360	0.30
31-12-2023		40	80	360	0.20
31-12-2024		40	40	360	0.10
31-12-2025		40	0		0
Ortalama Vade					5.88

• İpucu: Borçlu ile gün sayısı bakiyesini bulmak için GÜN360 işlevini kullanın. Ürün Sütunu, 'Borçlu ile gün sayısı bakiyesi' ve Olağanüstü'nün bir ürünüdür.

Tahvilin Ortalama Vadesi

• Yatırımcılara bir tahvilin faiz oranlarındaki değişime ne kadar duyarlı olduğunu söyler. Sıfır Kuponlu Tahvilin ortalama vadesi vadedir.
• Kupon ödemeli tahviller için ortalama vade, kredinin ortalama vadesi eksiDAY360 fonksiyonunun hesaplanmasına benzer. Borçlu ile gün sayısı bakiyesi, basitçe, iki çekim/geri ödeme tarihi arasındaki fark olarak hesaplanır.

Süre Oyununa uygun bağın yapılandırılması

Aşağıdaki excel kullanılarak yapılabilir. Excel, 400 Nominal Değer, 10 yıllık tenor tahvilin Ortalama Vadesini 9 yıla indiren geri ödeme programıdır.

• Bir borç fonunun portföyü uzun vadeli bonolarla, yani ortalama vadesi yüksek bonolarla yüklüyse, faiz hareketlerine karşı oldukça duyarlı olacaktır. Bu nedenle, portföyü yüksek vadeli tahvillerle yüklemek için bu kartın çok fazla inanç ve cesaretle oynanması gerekiyor.

Çözüm

Dolayısıyla, faizin düşeceğini güçlü bir şekilde hisseden biri için başlıktaki soruya verilecek son yanıt şudur: Düşük kupon ödemeli ve vadesi uzun bir tahvile yatırım yapın. Dönem.

Not: Şemsiyemi iade etme zahmetine girmeyin, hepsi sizindir.