信用衍生品详解

已发表: 2015-10-08

在我们之前的场外衍生品文章中，我们简要介绍了场外衍生品及其类型。继续本文，我们将解释场外衍生品的基本类型之一，即信用衍生品。

衍生品是一种金融合约，其价格来源于并取决于标的资产的价格。

信用衍生品定义

根据维基百科，信用衍生工具是指旨在分离然后转移信用风险或公司或主权借款人违约事件风险的各种工具和技术中的任何一种，将其转移给贷方或债务以外的实体持有者。简单的解释是信用风险从一方转移到另一方，而不转移标的。

它们是可协商的双边合同（两方之间的互惠安排，以执行某项行为以换取另一方的行为），帮助用户管理其信用风险敞口。买方向承担风险的一方支付费用。

信用衍生品的类型

无资金信贷衍生品。
融资信贷衍生品。

无资金信用衍生品：这是两方之间的合同，其中每一方负责根据合同进行付款。 这些被称为没有资金，因为卖方没有支付任何预付款来支付任何未来的负债。卖方仅在满足结算时才进行任何付款。最终，买方承担卖方是否能够支付任何现金/实物结算金额的信用风险。信用违约掉期 (CDS) 是最常见和最受欢迎的无资金信用衍生品类型。

融资信用衍生品：在这种类型中，承担信用风险的一方进行初始付款，用于解决未来可能发生的任何信用事件。 因此，买方不会面临卖方的信用风险。信用挂钩票据（CLN）和抵押债务义务（CDO）是资金信用衍生产品的魅力所在。这些类型的交易通常涉及通过卖方完成的发行/提高债务义务的 SPV。收益通过投资高评级证券进行抵押，这些票据收益可用于任何现金或实物结算。

各类产品

无资金信贷衍生品	融资信贷衍生品
1.信用违约掉期（CDS）	1. 信用链接票据（CLN）
2.信用违约掉期	2. 固定比例债务义务（CPDO）
3. 信用利差选项	3. 抵押债务（CDO）
4. 总收益互换
五、CDS指数产品
6. 资产支持证券 CDS

无资金信贷衍生品

A. 信用违约掉期（CDS）：

最流行的无资金信用衍生品形式是信用违约掉期 (CDS)。

在信用违约掉期中，卖方协商预付费用或持续费用，以便在发生特定事件（例如违约或未能付款）时补偿买方。

CDS 对买卖双方的好处是，买方可以从资产负债表中删除风险实体而无需出售它们，而卖方可以通过进入他们难以进入的市场从投资中获得更高的回报。

CDS主要有四种：

单一实体的信用违约掉期：在这种形式中，掉期是单一实体的

一篮子实体的信用违约掉期：在这种情况下，掉期是一组实体的组合

信用违约指数掉期：这包括单一实体掉期的投资组合

首次损失和部分损失信用违约掉期：在这种类型中，买方对信用事件造成的任何损失进行补偿，而首次损失信用违约掉期仅补偿首次信用事件造成的损失

最后，违约掉期的价值取决于实体或交易对手的概率或它们之间的相关性。

CDS 示例

CDS 最常见的例子是公司、银行和保险公司之间：

假设银行 A 购买了 XYZ 公司发行的债券。为了对冲XYZ公司的违约，A银行从保险公司购买了信用违约掉期（CDS）。银行不断向保险公司支付固定的定期付款，以换取违约保护。

B. 信用违约掉期：

信用违约掉期期权或信用违约期权是一种购买保护（付款人期权）或出售保护（接收人期权）的期权，作为具有特定期限的特定参考信用的信用违约掉期。（维基百科）。

简单地说，它是 CDS 上的一个选项。它赋予持有人在特定的未来时间段内为实体购买/出售保护的权利而非义务。

C. 信用利差选项：

信用利差或净信用利差涉及购买一个期权并出售同一类别和到期但不同行使价的另一种期权。投资者进入仓位获得净信用，并希望利差缩小或到期以获利。（维基百科）

D. 总收益互换：

它被定义为标的资产的信用风险和市场风险的总转移。资产通常是债券、贷款和股票。

E. CDS指数（CDSI）产品

它是一种信用衍生工具，用于对冲信用风险或在一篮子信用实体中持有头寸。 CDSI 是一种标准化的信用证券，与作为场外衍生品的 CDS 不同。

F. 资产支持 CDS (ABCDS)：

在这种情况下，参考资产是资产支持证券，而不是任何公司信用工具。

融资信贷衍生品

A.CREDIT LINKED NOTE (CLN)：

它的结构是一种带有嵌入式 CDS 的证券，允许发行人将特定的信用风险转移给信用投资者。在这种情况下，如果发生特定事件，发行人没有义务偿还债务。 CLN 的最终目的是将特定违约风险转嫁给愿意承担风险以换取更高收益的投资者。

B. 固定比例债务义务 (CPDO)：

CPDO 是一种复杂的金融工具，由荷兰银行于 2006 年发明，旨在支付与高风险垃圾债券相同的高利率，同时提供尽可能高的信用评级。它被定义为一种由债务证券指数支持的合成抵押债务工具。这些是为愿意承担信用风险的投资者提供的信用衍生品。

C. 抵押债务（CDO）：

它是一种结构化资产支持证券（ABS）。 CDO 分为多个部分，通过这些部分控制支付流。付款和利率因部分而异，最高级的部分支付最低的利率，而最低的部分支付最高的利率以补偿违约风险。合成 CDOS 是通过 CDS 和 CLN 等基本 CD 合成的信用衍生品。这些根据信用风险水平分为信用部分。

信用衍生品的好处和风险

信用衍生品的好处	信用衍生品风险
1. 使贷方/投资者能够按能力承担信用风险	1. 可能导致投资者杠杆率和风险承担增加
2.有助于提高市场效率和流动性	2. 市场需要流动性以通过 CD 管理风险
3. 它们充当经济的金融减震器	3. 它可能并不总是将风险传递给最了解/处理它的人
4. 创造宏观经济和金融稳定	4. 新仪器不断出现，并不总是经过测试

结论

鉴于信用衍生品的利弊，投资者应衡量和管理交易对手风险、相关性和流动性。建立强大的金融减震器是确保金融稳定的关键因素。