信用衍生品詳解

在我們之前的場外衍生品文章中，我們簡要介紹了場外衍生品及其類型。 繼續本文，我們將解釋場外衍生品的基本類型之一，即信用衍生品。

衍生品是一種金融合約，其價格來源於並取決於標的資產的價格。

信用衍生品定義

根據維基百科，信用衍生工具是指旨在分離然後轉移信用風險或公司或主權借款人違約事件風險的各種工具和技術中的任何一種，將其轉移給貸方或債務以外的實體持有者。 簡單的解釋是信用風險從一方轉移到另一方，而不轉移標的。

它們是可協商的雙邊合同（兩方之間的互惠安排，以執行某項行為以換取另一方的行為），幫助用戶管理其信用風險敞口。 買方向承擔風險的一方支付費用。

信用衍生品的類型

1. 無資金信貸衍生品。
2. 融資信貸衍生品。

無資金信用衍生品：這是兩方之間的合同，其中每一方都負責根據合同進行付款。 這些被稱為沒有資金，因為賣方沒有支付任何預付款來支付任何未來的負債。 賣方僅在滿足結算時才進行任何付款。 最終，買方承擔賣方是否能夠支付任何現金/實物結算金額的信用風險。 信用違約掉期 (CDS) 是最常見和最受歡迎的無資金信用衍生品類型。

融資信用衍生品：在這種類型中，承擔信用風險的一方進行初始付款，用於解決未來可能發生的任何信用事件。 因此，買方不會面臨賣方的信用風險。 信用掛鉤票據（CLN）和抵押債務義務（CDO）是資金信用衍生產品的魅力所在。 這些類型的交易通常涉及通過賣方完成的發行/提高債務義務的 SPV。 收益通過投資高評級證券進行抵押，這些票據收益可用於任何現金或實物結算。

各類產品

無資金信貸衍生品

A. 信用違約掉期（CDS）：

最流行的無資金信用衍生品形式是信用違約掉期 (CDS)。

在信用違約掉期中，賣方協商預付費用或持續費用，以便在發生特定事件（例如違約或未能付款）時補償買方。

CDS 對買賣雙方的好處是，買方可以從資產負債表中刪除風險實體而無需出售它們，而賣方可以通過進入他們難以進入的市場從投資中獲得更高的回報。

CDS主要有四種：

單一實體的信用違約掉期：在這種形式中，掉期是單一實體的

一籃子實體的信用違約掉期：在這種情況下，掉期是一組實體的組合

信用違約指數掉期：這包括單一實體掉期的投資組合

首次損失和部分損失信用違約掉期：在這種類型中，買方對信用事件造成的任何損失進行補償，而首次損失信用違約掉期僅補償首次信用事件造成的損失

最後，違約掉期的價值取決於實體或交易對手的概率或它們之間的相關性。

CDS 示例

CDS 最常見的例子是公司、銀行和保險公司之間：

假設銀行 A 購買了 XYZ 公司發行的債券。 為了對沖XYZ公司的違約，A銀行從保險公司購買了信用違約掉期（CDS）。 銀行不斷向保險公司支付固定的定期付款，以換取違約保護。

B. 信用違約掉期：

信用違約掉期期權或信用違約期權是一種購買保護（付款人期權）或出售保護（接收人期權）的期權，作為具有特定期限的特定參考信用的信用違約掉期。 （維基百科）。

簡單地說，它是 CDS 上的一個選項。 它賦予持有人在特定的未來時間段內為實體購買/出售保護的權利而非義務。

C. 信用利差選項：

信用利差或淨信用利差涉及購買一種期權並出售相同類別和到期但不同行使價的另一種期權。 投資者進入倉位獲得淨信用，並希望利差縮小或到期以獲利。 （維基百科）

D. 總收益互換：

它被定義為標的資產的信用風險和市場風險的總轉移。 資產通常是債券、貸款和股票。

E. CDS指數（CDSI）產品

它是一種信用衍生工具，用於對沖信用風險或在一籃子信用實體中持有頭寸。 CDSI 是一種標準化的信用證券，與作為場外衍生品的 CDS 不同。

F. 資產支持 CDS (ABCDS)：

在這種情況下，參考資產是資產支持證券，而不是任何公司信用工具。

融資信貸衍生品

A.CREDIT LINKED NOTE (CLN)：

它的結構是一種帶有嵌入式 CDS 的證券，允許發行人將特定的信用風險轉移給信用投資者。 在這種情況下，如果發生特定事件，發行人沒有義務償還債務。 CLN 的最終目的是將特定違約風險轉嫁給願意承擔風險以換取更高收益的投資者。

B. 固定比例債務義務 (CPDO)：

CPDO 是一種複雜的金融工具，由荷蘭銀行於 2006 年發明，旨在支付與高風險垃圾債券相同的高利率，同時提供盡可能高的信用評級。 它被定義為一種由債務證券指數支持的合成抵押債務工具。 這些是為願意承擔信用風險的投資者提供的信用衍生品。

C. 抵押債務（CDO）：

它是一種結構化資產支持證券（ABS）。 CDO 分為多個部分，通過這些部分控制支付流。 付款和利率因部分而異，最高級的部分支付最低的利率，而最低的部分支付最高的利率以補償違約風險。 合成 CDOS 是通過 CDS 和 CLN 等基本 CD 合成的信用衍生品。 這些根據信用風險水平分為信用部分。

信用衍生品的好處和風險

結論

鑑於信用衍生品的利弊，投資者應衡量和管理交易對手風險、相關性和流動性。 建立強大的金融減震器是確保金融穩定的關鍵因素。